他山之石:日元不当升值制造房地产巨大泡沫
 
     
 
发布时间:2005/8/9 9:22:19  阅读次数:3185
 
     
 
 “广场协议”后日元升值是日本出现泡沫经济的罪魁祸首。1985年签署的“广场协议”让日元汇率在10年之间上涨了3倍,造成了日本巨大的资本泡沫。从87到90年的短短三年时间里,住宅地价年均涨14.41%、商业用地价格年均上涨15.6%。泡沫经济破灭前的日本,东京的地价等于整个美国的地价总和。

  日元快速升值致使国内企业生产成本上升(国内生产资料涨价),从而造成出口竞争力下降,因为日元价值的提升,日本投资者纷纷投资海外,致使国内实业遭受沉重打击,就业机会减少,国内购买力持续下降。日本政府为了鼓励国内经济发展,连续降息,1986年1月的4.5%下调至1987年2月的2.5%,希望通过宽松的货币政策拉动国内投资的复苏。

  但事与愿违,此招导致的后果是投资向国内非生产性行业流动,比如房地产和股票证券市场,在及短的时间内房地产和股票价格以火箭速度上涨,而价格上涨把银行牵扯进去引发新一轮投机,从而把泡沫经济越做越大。

  资本都是以逐利为其根本目的的,房地产投资的高回报率导致银行对其投资的青睐,而不愿投资实业从而抬高实业生产成本,从而进一步减少国内购买力,而房地产泡沫因此也滚雪球一样越滚越大,而以摩根斯坦利为代表的国际资本也大举进军日本资本市场,获取资本价格升值和日元升值的双重收益。

  国际资本介入的后果是泡沫利润被无限放大,而同期实际GDP增长幅度远远低于股价和地价的火箭速度。当日本政府意识到问题的严重性时,意识到土地的价格严重超出其价值的并试图补救的时候已经为时已晚。泡沫的破灭导致的结果是日本经济进入九十年代后十几年的衰退期。

  业内评论指出,“追涨杀跌”是投资型资本运作的基本特征,按照日本前车之鉴,如果人民币升值拥有良好预期,那么将会持续不断吸引更多外国资本进入中国,从而抬高房价。